“‘刚性兑付’尽管不符合投资常理，从全世界来看也属于畸形案例，而且长远而言刚性兑付需要打破，才能让行业的发展更健康可持续，但短期内“刚性兑付”还是会继续，除非中国经济出现重大的系统性风险，大家都兜不住了。”--梁琼芬

 “中国P2P行业面临的最大风险并不是来自于平台跑路的可能性，而是来自于业内普遍存在的融资“高杠杆”。--惠轶

  P2P跑路和信托延迟兑付，毫无疑问都是金融风险的体现。但真正能动摇行业根本的，却是小微以下为您吐血整理的四大系统性风险。

 我们从来不否认风险的存在，揭示投资风险是小微的责任。同时精选产品、最大程度降低风险更是我们不懈努力的使命所在。

  一、房地产泡沫风险首当其冲

 近年来，房地产行业一直都是财务风险的“重灾区”，5年来财务风险一直位列20个行业的首位。商务部研究院信用评级与认证中心主任韩家平介绍说，目前房地产行业内部存在两极分化，排名靠前的几家大型房地产商财务状况较好，而大量中小企业已经积累了相当大的财务风险。

  不断累积的财务风险会否导致房地产泡沫破裂?韩家平表示，总体而言，房地产行业已经出现了泡沫，如今与2012年同期相比，行业财务安全指数上升了60.65%，一年之内财务安全指数如此大幅地起伏，说明行业内集聚的风险较高：短期来讲，房地产泡沫破裂是中国经济增长的最大风险之一。

  多位经济学家指出，房地产泡沫的问题表现为空房较多，虽没有确切数据，但房地产市场泡沫一旦破裂，将非常可怕。

  二、债务风险不确定性演变难料

 国内部分地区在经济下行的压力下收入增速不断下降、发展方式转变缓慢，债务问题因此凸显。与此同时，伴随土地及房地产市场的陡然降温，过去借债发展、靠地还债的粗放发展模式难以为继，一些地方的债务风险迅速积聚。随着债务进入集中还款期，部分地区对土地更为依赖，逆市场形势加速卖地步伐;银行等金融部门因担忧地方债风险，对政府贷款往往“明松暗紧”，致使不少地方“腹背受敌”。

  数据显示，2013年6月底，全国各级政府负有偿还责任的债务20.6988万亿元。地方政府负有偿还责任的债务10 .8859万亿元，负有担保责任的债务2 .6655万亿元，可能承担一定救助责任的债务4.3393万亿元。部分省本级债务借新还旧数额较大。2013年6月底至今年3月底，9个省本级为偿还到期债务举借新债579.31亿元，但仍有8.21亿元逾期未还。国家审计署财政审计司四处处长雷达说，地方债风险虽然总体可控，但由于全国财政收入不可能打通使用，并不排除相当一部分地区存在风险。

 部分债务问题突出的地方，面临“旧债还不起，新债借不到”的尴尬处境。有媒体报道称：北方某城市一区长被债主堵在会议室门口要账，区长说“没钱，真的没钱，你要是不信，去财政局查一查，要是有钱不还，别说是好区长，我连个好人都算不上了。”前不久，因为财政补贴不到位、银行利息还不起，当地自来水公司中止向部分区域供水，政府被迫急调数十辆水车应对。

 与资金链一同遭受考验的还有政府信誉、社会稳定和信用环境“新官不理旧账”“闹大给钱、不闹不给钱”、“一旦完工就不给钱”的现象较为普遍。尤其在中央对干部作风保持高压态势的情况下，一些干部在还债问题上“不吃不喝不作为”的问题突出。有些政府官员对待债务“击鼓传花、得过且过”。因为没有还账计划，多数接受采访的讨债者表示“十年八年看不到希望”“彻底看不到希望”。长期讨不到债、又欠着高利贷的建筑商张震说“我每天就做两件事，一是躲债，二是要账。”

 近年来政信合作产品数量日渐走低。2013年，国内第一个理财产品电子化监管平台已在上海上线，3290款产品中，信托融资类产品增速明显放缓，其中政信合作产品自2013年下半年起出现下滑，还有的信托公司政信合作项目被叫停。

 “十个茶壶七个盖，许多地方债务问题都快捂不住了，”一位银行部门省级分行的领导说，“由于风险监管要求很严，现在银行跟地方政府只能握手不敢拥抱。”

 湖南一位地级市的副市长诉苦道：“现在从银行融资越来越难，逼得政府一天到晚找抵押物。银行的贷款财政担保已经不灵了，必须要人大‘背书’。不少地方被迫通过中介机构融资，高利率也要咬牙贷，短期过桥资金的利率甚至达到15%。一笔钱拿下来，到账的资金已扣除利息，剩下的拿出很大一块去还旧，饮鸩止渴，越来越难以维持。”

  三、影子银行具有隐蔽性

 在中国的市场现实中，影子银行主要涵盖了两块：一块是商业银行销售得如火如荼的理财产品，以及各类非银行金融机构销售的类信贷类产品，比如信托公司销售的信托产品，另一块则是以民间高利贷为代表的民间金融。从现实情况来看，国内近年温州、鄂尔多斯等地的民间借贷危机不时爆发，充分显示其风险性与累积性。从目前“影子银行”存在形式来看，主要集中在银行理财产品、非银行金融机构贷款产品和民间借贷领域。由于“影子银行”是信贷市场、资本市场、金融衍生品和大宗商品交易、杠杆收购领域的主要参与者，因此其不可能存在共存全胜的概率，其间的品种分化与信用风险将明显体现。

  数据显示：2012年我国银行针对个人发行的银行理财产品数量达28239款，同比增加25.84%，发行规模达24.71万亿元，同比增长45.44%。可谓是规模日益庞大，并成为各大银行与信托合作的主要业务之一。2013年虽然国家对此有所规范，但利益与业务扩张，使得影子银行规模不断增加，其间的各类理财包括房地产基金、应收账款等也都成为其变相的一种理财品种。

 从中国金融市场变化来看，游离在中国受监管银行系统之外的金融中介机构迅速增长，即使在近年的经济放缓过程中总体贷款需求减弱，非银行信贷的重要性依旧持续上升。尽管这为私人部门提供了更广范围的金融服务，但也对中国金融稳定构成了新的挑战。一些银行通过理财产品筹得的资金被用于为表外资产融资，包括公司债。由于这些资产的细节并未公布，很难评估潜在的信用风险，而这些风险最终将由理财产品购买者承担。IMF曾警告称，即使理财产品的信用风险低于信托产品，这类风险若突然爆发，仍可能会造成严重的负面后果。

  四、产能过剩问题形成挑战

 产能过剩方面所形成的行业竞争、生态环境竞争等已使得相关企业生存受到严峻挑战，而这种挑战的最终结果则取决于市场化改革的决心与原则;来自相关行业协会和工信部的统计数据显示，2012年年底，粗钢产能利用率为72%;水泥产能达30亿吨，产能利用率为72.7%;电解铝产能为2765万吨，产能利用率为72%;平板玻璃产能为10.4亿重量箱，产能利用率为68.3%;造船产能利用率仅为70%左右。这些行业的产能利用率均在70%左右，产能过剩现象不容小觑。中国社会科学院工业经济研究所5月发布的2013年《产业蓝皮书》称，中国风电整机制造企业从2004年的6家急剧扩张到现在的80多家。如果以每个企业每年50万千瓦的制造能力计算，这80多家企业年产能就是4000万千瓦，而中国目前的市场容量只有1000万千瓦，远远供过于求。

 研究发现, 与上世纪末和2005年前后出现的产能过剩不同，2009年延续至今的这一轮产能过剩涉及领域更广、程度更严重，化解难度前所未有。从范围看，以前我国的产能过剩主要存在于钢铁、水泥、平板玻璃等传统产业，而本轮产能过剩扩展到多晶硅、风电设备等代表未来产业发展方向的新兴产业，大有从局部向全局蔓延之势。由于近年信贷扩张与地方保护政策的变通，实际上大量上马的项目后面所带来的产能过剩、资源浪费与污染问题已向多个产业扩散。从中国敏感的地产行业来看，由于国家鲜有公开与及时的空置率指标，这一行业的实际产能无法准确评估。

 在以GDP为主导的业绩观指导下，地方政府热衷于追求经济高速增长，而产能过剩的行业总量大、见效快，成了地方政府争先竞逐的发展领域。如果任由事态发展，中国经济或将面临巨大的挑战与风险。